新冠疫情以来，美国经济基本面受到较为严重冲击，在出口、消费和就业等多个领域缓慢修复时，房地产板块却表现抢眼。当前美国房地产销售行业景气度已超过经济危机前期高点水平，从房地产销售和房价情况来看，疫情发生之后美国新建住房和成屋销售均出现大幅攀升。

深究背后原因，不难发现，美国房市背后重要推动力是新冠疫情下美联储大幅宽松的货币政策，美国长期贷款利率的下行降低了房产购置成本，从而提升了居民购买能力。需要警惕的是，疫情发生以来美联储通过“零利率+无限QE”等政策工具向市场注入了大量流动性，明年美国或存在通胀风险。

反观国内统计局发布前9月数据，10月房贷利率结束九连降，银保监会表示房地产过度金融化势头得到遏制，央行表示将进一步完善促进房地产市场健康发展的长效机制。

A股方面，从近一年走势来看，7月之前房地产板块与大盘走势基本持平，7月后总体呈弱势，但基本面平稳。我们认为，地产仍是当前财政和投资的重要托底工具，在当前“房住不炒+因城施策”框架下，政策方向力度会相机而变。目前板块估值PE－TTM为8.75倍，仍处于近十年较低水平。随着经济修复，供给侧优化，低负债强运营的龙头房企，将具备穿越周期的成长能力。